A piac megvette a sztorit, de az elemzők látnak még bőven megválaszolandó kérdéseket. Az is lehet, hogy nem a NIS miatt szárnyal a részvény?
A Mol egy héttel ezelőtt jelentette be, hogy megvásárolja, pontosabban a várhatóan márciusi végleges szerződés aláírásáig még csak kötelező erejű szándéknyilatkozatot tesz a szerb olajvállalat, a Naftna industrija Srbije (NIS) 56,15%-os tulajdonrészére, azaz kivásárolják az orosz Gazpromot a vállalatból.
Ezzel egy hosszú hónapok óta tartó találgatássorozat végére tettek pontot, sok részletkérdés, például a pontos vételár ugyanakkor egyelőre nem ismert. Aleksandar Vucic szerb elnök a hét elején 0,9-1 milliárd eurós összegről beszélt, azóta viszont 1,4 milliárd eurós találgatások is napvilágra kerültek, így nyitott kérdések még bőven vannak az ügylet kapcsán.
Amerikai szankciók elől menekül a NIS
A tranzakció azért vált szükségessé a szerb fél számára, mert az amerikai kormányzat az orosz tulajdon miatt a NIS-t is felvette szankciós listájára, melynek ellátási láncai ezzel felborultak. Ha a vállalatból nem vásárolják ki az oroszokat, akkor akár az is elképzelhető lett volna, hogy Szerbia gyakorlatilag üzemanyag nélkül marad.
A Reuters számításai szerint a NIS felel a szerb üzemanyag-ellátás 80%-áért, így amennyiben az időközben többször is meghosszabbított, jelenleg március második feléig tartó türelmi idő vége előtt nem jött volna létre egyezség, Szerbia nehezen mérhető károkkal kellett volna szembe nézzen.
A NIS-ben fennálló orosz érdekeltség iránt a régión belül és azon kívülről is jelentős volt az érdeklődés, a potenciális vevőknek azonban több kritériumnak is meg kellett felelnie, és az orosz eladón túl például az amerikai Külföldi Vagyonellenőrzési Hivatalt (OFAC) és a szerb illetékeseket is meg kellett győznie, lévén Szerbia számára nemzetstratégiai fontosságú, mégis amerikai szankció alá eső cégről beszélünk.
Érdekes részlet, hogy a szerb kormány egyébként szívesen, akár kétszeres áron is megvette volna a végül Mol által felmarkolt tulajdonrészt, de ez az ügylet egyelőre tisztázatlan okok miatt nem tudott végbemenni.
Elszállt a Mol részvénye a NIS-üzlet után
Az ügylet lezárását azok a befektetők is biztosan észrevették, akik nem követték napi szinten a NIS-szel kapcsolatos fejleményeket: a Mol részvénye ugyanis gyakorlatilag felrobbant a magyar tőzsdén a tranzakció hírére. Az elmúlt évet 2700-3200 forint közötti oldalazással töltő részvény
villámgyorsan áttört minden létező elemzői célárat, és évkezdő 2990 forintos árfolyamáról egészen 3998 forintig száguldott január végére.
A Mol árfolyama és a kereskedés volumene az elmúlt 5 napban. Forrás: BÉT, 2026. január 28. zárás után.
Az árfolyamdinamikát látva mindenféleképpen úgy tűnik, hogy a befektetők a Mol oldaláról sikernek könyvelik el a felvásárlást, a NIS tekintetében viszont nem tudunk ilyen eszközökhöz nyúlni, a szankciók miatt ugyanis egy éve nem zajlik kereskedés a szerb cég papírjaival.
Viszont ha csak a hideg tényeket nézzük, akkor a deallel a NIS-en túl Szerbia is jól járt, hiszen az ország üzemanyag-ellátása megmenekült a szankciók által generált bizonytalanság elől. Igaz, a szerb kormány minden bizonnyal jobban örült volna, ha állami kézbe tudja venni a céget.
Több kérdést is felvetnek az elemzők az üzlet kapcsán
Debreczeni Csaba, az MBH Befektetési Bank vezető részvényelemzője az ügylet kapcsán a Forbes.hu megkeresésére elmondta, a NIS méretét tekintve jelentősen kisebb, mint a Mol, a tranzakció következtében a magyar cég 10-20% közti mértékben fog növekedni főbb üzletágait tekintve, a pontos számok azonban még attól függően is változhatnak, hogy lesz-e további szereplője az üzletnek.
A szakértő ugyanakkor kiemelte, a két cég felépítésében és működésében jelentős mértékben hasonlít egymásra, így az esetleges szinergiák kihasználása akár jelentős hatékonyságjavulást is eredményezhet.
„A befektetői reakciót sem meglepőnek, sem túlzónak nem mondanám egyértelműen, az pont egy olyan helyzetet ír le, amiben egy befektetői oldalról az elmúlt időszakban kissé háttérbe szoruló cég hirtelen növekszik egy nagyot, a piac pedig felugrik a vonatra. Az azért látszik, hogy sok még a kérdőjel a tranzakció kapcsán, nem ismerjük például a finanszírozását részleteit, köztük annak ütemezését sem, ezek nélkül pedig nagyon nehéz modellt építeni, és reális értékeltséget mondani egy részvényre. Mi pont ezért vissza is vontuk az eddigi, 3200 forint környéki célárunkat, mert most teljesen újra kell alkotni a modellt” – emelte ki a szakértő.
A piac most éppen átárazza a Mol részvényét, én pedig ezt a folyamatot nem is látom túlzónak.
Az MBH Befektetési Bank egy hét eleji elemzésében egyébként 1,2 milliárd euróra tette a tranzakció potenciális nagyságát, ami nagyjából félúton van az azóta felröppenő, már említett számok között.
A Mol-NIS üzlettel az Erste elemzője, Pletser Tamás is foglalkozott. A tranzakció végleges bejelentését megelőző elemzésében az elemző kiemelte, a felvásárlással mind a Mol, mind a NIS jól járhatnak, már csak azért is, mert ugyan mindkét vállalat számára fontos ellátási útvonal az adriai kőolajvezeték,
a két cég teszi ki az azt üzemeltető Janaf árbevételének 90%-át, így a tranzakcióval az érintettek jelentős mértékben javíthatják majd érdekérvényesítési képességeiket a jövőben.
Az Erste szakértője a már említett elemzésében egyébként 1,4 milliárd euróra tette a felvásárlás alapját képző tulajdonrész értékét, hozzátéve, hogy ha ezen az áron, vagy ennél olcsóbban zárul a vétel, akkor annak pozitív, e fölött inkább negatív árfolyamhatása lehet. Az elemző szerint azonban az is kulcsfontosságú lesz, hogy hosszabb távon mennyire tudja kiaknázni a NIS-ben rejlő potenciált a Mol, és mennyire sikerül valóban értéket is teremtenie a cégnek a szerb vállalatnál.
Bukta Gábor, a Concorde Értékpapír elemzési üzletágvezetője a Forbes.hu megkeresésére elmondta, a lendületes részvénypiaci reakció kapcsán érdemes kiemelni, hogy annak hátterében nem csak, és lehetséges, hogy nem is elsősorban a NIS-deal bejelentése áll, hanem a régiót évek óta nyomás alatt tartó geopolitikai feszültségek enyhülése is.
A szakértő emlékeztetett, az elmúlt napokban is zajlottak magas szintű amerikai-orosz-ukrán tárgyalások a háború lezárását illetően, melyek haladását a piac pozitívan fogadta. Ennek köszönhetően jelentős külföldi befektetői tőke áramlott be a magyar piacra, ez abban is meglátszik, hogy az OTP is újabb lélektani határig száguldott, és a BUX index is új csúcsot ütött a Mol ralijával párhuzamosan.
A dagály minden hajót megemel, így a tavalyi egyik nagy lemaradó, a Mol is részesült a megjelenő nemzetközi tőkeáramlás jótékony hatásaiból.
Bukta Gábor hozzátette, a befektetők mindezen felül azért is fogadhatták örömmel a NIS-üzletet, mert úgy látják, a Mol ezzel egy olyan cégben szerez tulajdont, aminek működése biztos, eredménytermelése bizonyított, így kevesebb körülötte a kérdőjel, mint a Mol egyes, a múltban indított üzletei, például a hulladékkezelési üzletága, az egyelőre főként negatív eredményt termelő Mohu kapcsán.
